伍超明：主要有三方面的不同。第一，经济基本面不同。中国经济增速韧性远远强于美国，根据国际货币基金组织6月份最新的全球宏观报告，今年中、美国的GDP增速分别是%和-8%，中国经济增速比美国高9%；展望明年，年中国的GDP增速预测是8.%，美国是4.5%，那么明年中国经济增速也要比美国高3.6%，所以从基本面角度来看，中美市场的上涨，中国的基本面支撑力量更强，地基更牢固。
第二，宏观流动性不同。美国投放的货币明显比中国多，疫情发生以来，美联储资产负债表由2月的4.2万亿美元，最高时扩张到7.2万亿美元，扩表规模已经超过了年金融危机期间的2倍，美联储扩表的幅度非常大。而同期中国央行明显更为克制，疫情发生后，降息30个BP、降准2次，从降准和降息的力度来看，远远低于年金融危机期间的水平。目前，中国是世界上少数几个还保持货币政策常态化的国家，我们的货币政策保留了较大的政策空间。第三，政策层面或者说是市场环境层面的不同。目前，A股的估值优势非常明显，从发展阶段来看，A股市场处于扩容期、成长期，政策推动资本市场发展潜力大。相比之下，美国市场的估值处于历史高位，纳斯达克指数已经创了新高，估值水平进一步提高，存在较大的泡沫。从成长空间、政策层面和资本市场发展来看，中国A股的支撑性更强。
所以从经济面、流动性层面，政策层面和资本市场发展建设层面来看，中国国内股市占优，相较美国股市而言更为健康，这是中美的不同之处。
未来价值投资会成为我国股市的常态金融界：昨天（7月6日）的行情是以上证50、沪深为首的龙头权重表现非常突出，有人评论说出现了结构分化。今天（7月7日）这种趋势似乎发生转变，中小创开始大幅上涨。为什么会出现这种情况，我们比较关心的这个市场风格是否会全面切换？伍超明：确实这两天市场变化目不暇接。背后的原因，不要只看一两天，从较长时间来看，有一个重要因素——龙头企业的业绩表现明显优于其它标的。
近年来，国内经济增速换档的特征比较明显。GDP增速由年一季度的7%降到了年末的6%，整个蛋糕总量的增速放缓导致市场主体之间的竞争更加激烈。在分蛋糕的过程中，无论是盈利能力还是融资成本等各方面，龙头企业更具优势，市场份额提升较快，业绩的确定性也更高，资本市场给予龙头企业的估值溢价也更高。相比之下，中小企业面临较大的生存压力。
此外，年以来，中小微企业发生了一些事情，比如遭遇金融去杠杆、中美贸易摩擦升温、疫情，三波冲击对中小微企业来说是能否存活的考验，业绩的压力逐步加大。这种结构性分化，短期来看难以改变，中长期来看，根据发达经济体的成熟金融市场的经验，未来个股表现会继续分化。这意味着强者恒强，未来业绩不好的、成长性差的、管理有问题的，所谓的垃圾股会越来越无人问津，这会成为一种常态。随着资本市场的发展，制度的完善，价值投资会回归常态化。
市场追逐“确定性溢价”的板块，看好科技、5G、医药金融界：昨天（7月6日）也看到银行券商板块全面爆发，36只银行股里面有23家都涨停了，但是它们今天的表现不是特别好，前段时间医药股在回调，今天（7月7日）又涨了起来。那么主要逻辑是什么？未来看好哪些板块和行业，看好原因是什么？伍超明：整体来看，今年以来A股的结构性行情有一个突出特征，市场在追逐确定性溢价。我们前面提到的龙头权重股表现更佳，从行业来看，食品、饮料、医药、高科技板块的确定性比较强，所以上半年涨幅相对靠前，未来这一趋势可能有望得到强化。
未来看好的行业和板块，还是要遵循“寻找确定性溢价”的思路。所以从短期来看，相对看好基建发力的、可选消费，业绩改善会带来修复性的机会，因此下半年这些板块的业绩确定性是比较高的，并且这些板块当前估值相对低位。
中长期来看，我们还是应该遵循我国国情，结合中国的发展阶段看会更清晰、更明白。当前处于新旧动能转换的企业会主导中国的经济发展，新基建和民生改善的领域和赛道空间足够大，而且也会受到政策的扶持。板块相对看好科技、5G、医药，这些板块都有比较大的特点，增长的确定性特征蛮明显，所以它们具有长期配置价值。短期市场有波动是正常的。
本轮为结构性行情，要警惕过度上涨后的风险金融界：长期来看，股民最好奇的是这轮上涨能持续多久，能涨多少，我们到底应该什么时候下车？伍超明：这个问题是非常复杂的，要根据个人能力和经验，做出综合性判断。我强调一点，专业的事情交给专业人士做。入市有风险，收益和风险相匹配，收益高风险也高，所以股票市场的博弈还是交给专业人士去做。分析一下这轮行情能持续多久。首先，目前我们面临经济基本面的改善。其次，资本市场改革政策力度在加大。第三，增量资金，国内居民储蓄搬家，海外投资者在中国资本市场改革力度加大后也不断进入。在多层因素的叠加下，A股市场出现积极变化，投资者看涨情绪浓厚。整体上来看，我们认为本轮行情仍然属于结构性行情。
中国经济结构在加速调整，这个过程中有些确定性行业会带来些确定性机会，这属于结构性机会。我们在向经济高质量发展，经济增长动力系统在转化，有动力被淘汰，新动力涌现。在这样的大背景下，至肯定是结构性牛市。
再者，太阳底下没有新鲜事，不要以为这轮行情跟过去不一样，一旦市场过度疯狂，风险也会随之而来。建议投资者还是要做好功课，认真研究上市公司的基本面，真正分享到好公司成长的红利。同时，把专业的事情交给专业的人士去做，收益和风险达到最佳平衡。
经济结构转型势必依靠资本市场，股市面临重大机遇金融界：网上说近20年来，有过两次全面牛市，分别是07年和5年，这两轮牛市都有一个原因，基本面是极其宽松的，但有一点不同，07年是业绩牛，5年是政策牛，有人认为07年是真牛，5年是水牛。你认为真牛和水牛有什么差别，这一次上涨是什么牛？伍超明：真牛和水牛是市场上通俗易懂的说法，真牛是有业绩支撑的，水牛更多是流动性支撑。07年牛市行情和5年的行情确实存在一些不同，07年资本市场股权改革，上市公司业绩增长，国内经济基本面不错。股权分制改革是05年4月份启动的，07年改革红利释放。另外，07年上市公司业绩增长非常好，我这里有个统计数据跟大家分享下，05年上市公司净利润增速是%，而06、07年增速则提高到42.3%和43.4%，所以说07年是业绩牛。从宏观来看，05-07年中国经济处于上行的周期，07年实际GDP增速达到3.9%，当时创了年以来的新高。上市公司的业绩，宏观经济的增长，还有政策方面的股权分的制改革红利结合，推动了07年那波牛市的行情。再看5年那波牛市，相对而言，实体经济支撑弱一点，4年当时上市公司的利润增速是4.5%，5年上市公司利润下降了8.3%。另外，5年GDP增速6.9%，跌破了7%心理的关口，宏观经济环境确实有些不一样的地方。
投资者关心这轮市场表现，到底是什么牛。刚才我前面也讲到了，这轮的股票市场上涨是结构性行情，再说得乐观一点，是结构性牛市行情。为什么做出这种判断？
主要两个大背景，从中短期来看，这轮股市的行情驱动力主要是金融层面的制度改革，整个资本市场的改革开放力度在加大，存在制度性红利，这是毋庸置疑的。第二，从经济基本面来看，中国的疫情复苏跟其他发达国家相比，一个在天上一个在地下，所以我们的边际复苏韧性非常强。另外，新旧动能的转化确实在加速。有些数据我跟各位投资者分享一下，是值得
